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券数竟然达到了全部股票的 140%，被对家抓到机会，一阵猛拉并拿住不卖，空头无法回购股票，一直被打到濒临破产。
购买 CDS 做空的话，不光成本低，如果踏空，损失也是可控的，不过就是白交保费而已。
OK，现在做空的逻辑和工具都有了，空头们磨刀霍霍，准备收割！
03
2003 年，就在 Michael 预感美国房地产行业要出事后，之后的两年，他都在持续买入 CDS。
然而，这两年里，美国房价涨得却最为凶猛：
这真是，打脸来得太快，就像龙卷风。
做空这种投资方式，赌对了固然利润巨大，但要是选错了时机，就很容易踏空。
那是不是做空的时间越晚越好呢？
也不是。
因为越到后面，楼市要崩盘的迹象就越来越明显，看空的人越来越多，CDS 就会涨价，做空的成本就会变高。
所以 Timing 非常关键：早了，资金耗光，死在黎明前；晚了，价格被炒高，无从下嘴。
普通人碰到一根长阳，就会改三观，但美国楼市的两年长阳，也没让 Michael 改变看空的立场。到 2005 年秋，他发现一种广泛存在的「同步二级房贷」——既包含按揭贷款，又包含首付贷款。
他认为，连首付都要贷款的人，房价哪怕只是横盘，违约的风险都很高。于是在这一年末，他发邮件给客户说：美国楼市是有史以来最大的信用泡沫，如果对其视而不见，发财的机会就将溜走。
但客户并不买账，觉得他疯了。
Micheal：谁都可以看出楼市有泡沫。
股东：楼市没有泡沫，你的想法才是泡沫。
Micheal：2000 年以来，房贷数据涨了 5 倍，可是人均收入却没有涨，房价更是上天，这就是明显的泡沫啊。
股东：你特么一个屌丝，比格林斯潘还牛逼么？
Micheal：事实上，是啊，我确实比他吊！
股东：你管理的资金是 5 亿 5 千万，你买了 13 亿的 CDS，每年要交 8-9kw 的保险，不到 6 年，你的资金就会赔光。
Micheal：到 2007 年第二季度，利率上调的时候，就一定会有大批断供的，到时候就能盈利。
股东：你个傻逼，把我的钱还给我！！！
不断有客户撤资，这让 Michael 非常郁闷，即使他花了很长时间，把楼市的逻辑给盘清楚了，但每个人都有自己的逻辑和立场，想要让别人接受自己的观点，可太难了。
虽然 CDS 是非常优秀的做空工具，但是资本却更喜欢做多获利。因为用 CDS 做空，需要先把钱花出去，相当于立刻产生亏损，而且随着时间拉长，付出的保费越来越多，亏损就越来越大，这个过程非常煎熬。
德意志银行有个前台，叫 Lippmann，是《大空头》里小贱