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空头逻辑严密、操作风骚，但依然小看了多头市场的惯性，到 2007 年一季度，即使美国房价已经明显在走下坡了，空头们的持仓依然在亏损：
1）虽然房价已经下跌，但大多数人坚持认为不可能有大跌，他们认为大选之年快到了，政府不可能让两三百万人流落街头。
2）按照美国的法规，一旦抛售房产，就需要向政府支付高额税金，这就让很多有抛售想法的人产生迟疑。
当市场走势和预判产生冲突，普通人很容易会陷入自我怀疑，甚至挥刀割肉，但 Michael 和 Paulson 却非常坚定，他们坚持认为华尔街是在玩火。
比如新世纪金融，当其他金融公司的次级贷频频暴雷时，这家专门提供次贷的金融机构却宣称收入上涨，这里面要是没问题，那世上就没有鬼了。
Paulson 的分析团队对新世纪金融的贷款进行了逐一的跟踪调查，一查吓一跳——原来新世纪的坏账比其他贷款公司更严重。
于是他们果断做空新世纪金融。
2007 年 2 月 7 日是新世纪金融发布年报的日子，一二三季度有可能谎报收益，但是年报会有会计师事务所审核，瞒不了，果然，新世纪的财报暴雷了！
2 月 8 日，新世纪的股价大跌 36%，空头们终于看到了胜利的曙光！
4 月 2 日，新世纪破产，房地产市场摇摇欲坠，是个人都能看出，楼市已繁华不再，然而，房贷证券的价格却仍然没有变化。
这是因为多头们展开了反击，贝尔斯登甚至为此成立了一家「服务公司」——当空头们做空的债券组合中有坏账暴露，服务公司就把不良贷款换成良性贷款，或者直接向资产池中注入资金，通过「旁氏」的办法来和空头拉锯。
但 Paulson 不为所动，他没有被这种「场外信息」所干扰，他告诉他的伙伴，房价不下跌 40%，他绝不卖出手里的 CDS。
2007 年 7 月 31 日，大投行贝尔斯登坚持不下去了，其旗下的两只房贷基金崩盘，旁氏玩法最近弹尽粮绝。
这时候，理论上讲，空头已经全面胜利了，但他们依然看不到房贷债券的价格变化，这一幕在《大空头》里有非常生动的描述：
高盛说系统崩溃了；
BOA 说停电了；
摩根斯坦利说服务器崩了……
投行之所以不公布价格，为的是在舆论彻底爆发之前的那最后一刻，赶快把手上已经冒火星的炸弹卖给那些仍未搞清状况的倒霉蛋，然后再去做空自己卖出的炸弹。
然而，纸终究是包不住火的，楼市每况愈下，坏消息接踵而至。
房市多头实在绷不住了，不断有资本界、学术界的大佬跳出来喊话，试图靠权威身份左右舆论，鼓吹抄底，以激活市场信心。
美联储主席伯南克说：「基本面没问题，房地产市场也没问题，次贷风险完全可控。」