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，那时候我们的 CPI 可能会跌成负的，衰退将更加明显。
理解了欧美经济和我们的周期错位，也就能理解为什么他们加息而我们降息了。
直观地讲，他们加息是为了治理通胀，我们没有通胀，所以不用加息。
不用加息和不能加息，完全是两个概念。
因为美联储加息，会扩大与新兴国之间的利差，从而吸引美元回流。
一方面引起新兴国的债务紧缩而加速债务危机，另一方面会使新兴国的汇率下跌。
国家之间的竞争，资本争夺是非常重要的一环，特别是衰退周期，大家都需要资金流入，那为什么新兴国不提高利率硬刚一把呢？
因为不能。
「债务-货币」循环所驱动的经济，是怎么运行的？
左手发债，右手印钞，增加市场流动性，对吧？
但这种「左脚踩右脚」的方式，都是有一个临界点，不可能一直飞到天上，否则的话，斯里兰卡那种无限印钞的方式也不会搞成经济危机了。
宏观债务临界点就是——债务*利率＜GDP 新增部分
你要扩张债务，就必须要降低利率，否则就意味着 GDP 新增的部分，要用来偿还利息，那么劳动者的收入就会下降，失业就会上升。
失业上升，民间债务风险也会暴露。
所以为什么新兴国不能加息？
一方面，现在失业已经很严重了，越加息越严重。
另一方面，房产泡沫岌岌可危，各大开发商不能说是命悬一线，只能说是名存实亡，居民负债也已经到了极限，断供违约成指数级增长……
这时你一加息，他们崩得更快。
以上，不能加息，是因为债务扩张到达了极限。
以前，只要还有债务扩张的空间，就都用来刺激房地产了，可结果呢？是更加脱实向虚的产业结构，更加危险的泡沫，和更加悲观的年轻人……
现在债务空间用尽，意味着接下来必须要打起精神，去面对衰退和「流动性陷阱」。
一般来说，衰退需要宽松低息的货币环境，以刺激增长。
但「流动性陷阱」意味着传统的发币渠道已经失效了，发再多钱，也只能起到扩大贫富差距的效果。
因为这些钱既不是被拿去投资增加就业，也不是被拿去消费提升货币流通效率，而是流回银行被存起来。
所谓的「日本化」，就是这个样子。
所以这种情况下传统的路径依赖失效了，必须要改革经济结构，积极改善分配方式，对资产征税，对劳动补贴，推进共同富裕。
我们的经济周期走在欧美前面，相应的，我们也会更早地碰上调整收入分配的契机，率先启动新的增长周期，这是一着先手。
总结：
1）供给短缺的情况下，别人通胀，你不通胀，很可能是因为你的需求也下降了；
2）和欧美等发达经济体相比，新兴国在经济周期上产生了错位；
3）按照经济周期的一般流程，未来欧美国家也会走向衰退；
4）